[俄羅斯輕工業薄弱的原因]俄羅斯經濟脆弱性有限，但現代民用工業脆弱性明顯

俄羅斯經濟脆弱性有限，但現代民用工業脆弱性明顯。

自2月24日俄羅斯沖突爆發以來，俄羅斯投入了巨大的資源。 截至2022年10月23日，俄美沖突241天，可以從9個角度審視俄美沖突以來的經濟脆弱性問題。

但是，相對于烏克蘭經濟，俄羅斯的GDP沒有大幅下降。 世界銀行預計，烏克蘭GDP將在2022年縮小35%，GDP總量將降至1300億美元。 預計烏克蘭的GDP在2022年將相當于俄羅斯的7.7%。

2 .匯率走勢

隨著俄羅斯沖突的爆發，短時間內俄羅斯盧布的價值急劇下降，下跌了近50%。 3月11日，盧布匯率跌至歷史最低點。 受到制裁后，俄羅斯迅速出臺了反制裁措施，并出臺了多項支持盧布幣值的措施。 特別是購買俄羅斯能源采取使用盧布結算的措施，促進了盧布的強勁反彈，盧布“能源貨幣”特征進一步加強。

5月以來，盧布對美元匯率達到了沖擊前更強的水平，表明盧布具有較強的韌性和耐壓性。 10月15日，1美元被兌換成63.06盧布。

3 .股市走勢

2021年10月底，俄羅斯股票RTS指數達到2011年9月以來的高點后，在俄美關系緊張的情況下開啟了下跌模式。 2022年2月下旬，受俄烏沖突爆發的影響，RTS指數斷崖式下跌，2月底跌至最低點，隨后開始反彈。 以2022年2月24日為起始日，截至2022年10月18日，RTS股票優于美國標普股票。

4 .貿易盈余額

俄羅斯沖突爆發后，美歐對俄羅斯商品，特別是能源產品實施出口制裁，目的是抑制俄羅斯出口和獲得硬通貨的能力。 但是，由于歐洲各國對俄羅斯商品的短期依賴性很強，俄羅斯增加了對亞洲的出口，因此對俄貿易順差并沒有出現斷崖式下跌。 2022年3月，俄羅斯貿易順差達到536.92億美元的歷史最大值。 5月，俄烏貿易順差370.96億美元，仍保持較高水平。

6 .外債余額

2022年一季度，俄羅斯外債總額為4513.94億美元，比2021年四季度減少306.83億美元，連續兩個季度下降，降至2009年二季度以來的最低值。

7 .外商投資勢頭

在俄羅斯沖突的爆發和美西制裁的雙重打擊下，俄羅斯外商開始大規模撤出。 2022年第一季度，外資凈流出101.61億美元，打破了此前三季度外資凈流入的趨勢。 外資撤離一方面損害了俄羅斯的制造業和生產能力，另一方面無法向俄羅斯投入新的外部資金，對俄羅斯實體經濟的打擊很明顯。

8 .通貨膨脹率

俄烏沖突爆發后，俄國內大部分商品價格大幅上漲，盧布疲軟美西方制裁民眾搶購商品是推動物價上漲的主要原因。 2022年2月，俄羅斯的通貨膨脹率為9.2%。 隨后通貨膨脹率急劇上升4月份俄羅斯通貨膨脹達到最高點17.8%，隨后連續4個月下降，但仍處于較高水平8月份通貨膨脹率為14.3%。 俄羅斯的通貨膨脹水平遵循了全球通貨膨脹上升的趨勢。

9 .利率水平

2022年2月底，俄羅斯央行為應對高通脹和盧布貶值，防止資本持續外逃和擠兌，將利率從9.5%上調至20%。 7月22日，俄羅斯利率降至8%，逐漸恢復正常水平。 利率水平的快速回落表明俄羅斯對國內金融市場的穩定性有一定的信心，通貨膨脹水平得到了一定程度的控制。

總的來看，俄羅斯的GDP增長率受到俄羅斯沖突的影響，2022年略有萎縮。 在匯率方面，由于俄羅斯盧布“能源貨幣”特征進一步加強，盧布自沖突以來總體呈現堅挺局面。 俄羅斯股市在俄烏沖突爆發時崩潰，但隨后開始反彈，其整體表現與同期美國的Samp持平； 比P500更好。 對外貿易方面，俄羅斯順差總體保持較高水平，并未因制裁而大幅下跌。 在國際儲備方面，9月俄羅斯外匯儲備比2月減少14%，但仍保持在5407億美元的高水平。 俄羅斯債務總體處于較低水平，有效控制了外部融資成本的壓力。

外商投資是俄羅斯受打擊最大的領域，外資的大規模撤離一方面損害了俄羅斯的制造業和生產能力，另一方面又無法向俄羅斯注入新的外部資金，對俄羅斯實體經濟的打擊非常明顯。 俄羅斯利率水平已經回到比較合理的水平，表明俄羅斯金融市場具有一定的穩定性。

展望2022年第四季度和2023年，外資撤離將是對俄羅斯實體經濟沖擊最大影響俄羅斯GDP走勢的重要因素，預計2023年俄羅斯GDP將呈現低速增長態勢。 在外部封鎖的情況下，俄羅斯經濟可以替代部分外資留下的空白，但俄羅斯與西方現代產業鏈將進一步脫離。 由于美西無法實現對俄全面圍剿，俄能源出口將繼續增加，盧布匯率貿易順差國際儲備等仍將得到支持。 俄羅斯的通貨膨脹和利率水平相對穩定或有階段性下降的趨勢。

總體來看，俄羅斯經濟脆弱性有限，可以抵制美方嚴厲制裁，不會出現金融市場持續崩潰對外貿易癱瘓的局面。 但俄羅斯現代民用產業脆弱性最為突出，將進一步脫離西方現代產業鏈，孤立程度將進一步加大。